“金九银十”能否再现？财通宏观：市场仍需等待地方对政策的落实，特别是高能级城市

8月已近尾声，从中观高频数据来看，一方面，终端需求分化，地产销售仍弱，8月前24天35城地产销量增速降幅走扩，绝对水平处同期新低，不过在一二线城市带动下，下旬较中旬低位改善；汽车销售强劲，8月前20天乘联会乘用车批发、零售销量增速双双转正；服务消费火热，电影票房、酒店入住率、地铁客流均处同期新高，不过本周随着暑假将尽而边际回落；另一方面，工业生产有所改善，8月汽车、钢铁、石油沥青装置开工率均较7月上行，样本钢厂钢材产量增速加快，8月前25天六大发电集团日均耗煤增速下行，主因高基数及水电同比大幅增长。

本周LPR非对称下调，5年期LPR保持定力，一方面体现了政策对银行利润的呵护，另一方面，地产调控“一城一策”框架下，首套利率下限已被多城突破，贝壳研究院监测的百城中二线和三四线城市首套利率平均水平均比政策下限（LPR减20BP）还低超10BP。市场或更需存量利率或加点部分的调整。本周部分银行对此进展有所回应，建行表示，存量按揭贷款利率重新定价的细则暂未出炉，据测算存量利率下行仍有一定难度，但总体上有一定下行压力；中信银行表示，存量利率调整比较难实行“一刀切”的管理政策。可见存量利率调整或仍需等待。其他地产优化政策本周在中央层面迎定调，住建部明确“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用；财政部对居民换购住房的个税退还延长至2025年底。8月下旬35城地产销量在一二线城市带动下环比现超季节性改善，市场仍需等待地方对政策的落实，特别是高能级城市，这也是市场在“金九银十”能否改善的关键。

报告正文

房地产：8月前24天35城地产销量增速下降，8月首套房贷利率走平。

8月首套、二套房贷利率均与上月持平，录得3.9%，其中二线和三四线城市首套利率平均水平均已突破LPR减20bp的下限，二套利率仍在LPR加60bp的下限。二季度重点城市商贷平均贷款成数为61.2%，同比提高3.8个百分点，环比提高0.3个百分点。8月前24天35城地产销量同比增速在一二线城市拖累下转降至-26.5%，三四线城市同比增速降幅收窄。环比看，8月下旬35城地产销量在一二线城市带动下较中旬改善，环比增速超同期均值，绝对水平仍处2012年以来同期新低。上周十大城市商品房库销比上升至87.6周，处2016年以来同期最高位。上周土地成交量升价跌。

乘用车：8月前20天乘用车销量增速转正，本周半钢胎开工率上升。

8月车市总体较强，在去年同期车购税减税拉动销量作用放缓的背景下，8月前20天乘用车零售、批发销量同比增速分别转正至5%、8%，两年同比增速也有加快。乘联会预计，8月狭义乘用车零售销量预计185万辆，环比增长4.7%，同比增速为-1.3%，降幅较上月收窄。生产方面，本周半钢胎开工率延续上升至72.3%，创2015年以来同期新高。

休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回落，酒店入住率高位回落。

上周票房收入回落至17.9亿，环比增速-20.7%，观影人次回落至4315万人次，环比增速-20.2%，不过周票房收入仍创历年同期新高。电影市场迎来最火暑期档，截止8月22日，距离暑期档结束还有9天，今年暑期档总票房已破190亿元，创历史新高。具体影片来看，上周《孤注一掷》《封神第一部》《学爸》和《巨齿鲨2：深渊》共四部影片周票房收入超1亿元，其中《孤注一掷》以9.8亿元周票房收入领跑市场。随着暑期临近尾声，上周国内酒店平均入住率回落至76.4%，恢复至2019年同期的97.3%，客房平均房价环比下跌1.8%。

化工：本周PTA产业链产品价格均升，涤纶POY库存下行。

本周PTA产业链产品价格均升，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY均有上行。生产端有所回暖，本周PTA产业链负荷率涨少跌多，其中江浙织机有所上行，而PTA工厂和聚酯工厂有所回落。本周纯碱开工率走高，而石油沥青装置开工率走低。目前终端纺织市场正由淡季向旺季过渡，下游订单较前期稍有起色，本周涤纶POY库存天数延续回落至12.3天。

钢铁：本周钢价分化、毛利降，钢材产量增速回升，库存双双去化。

本周钢价螺纹升、热板降，受原材料价格上行的影响，吨钢毛利螺纹、热板双双下行。生产端品种供应分化，平控减产主要集中于长材，本周样本钢厂钢材产量同比增速回升至2.2%，其中板材产量增速上行，而螺纹产量增速降幅走扩，全国钢厂高炉开工率回落至83.4%。本周建材成交有所回暖，同时螺纹钢供应减量，样本钢厂钢材库存有所去化，钢材社会库存同步去化。

水泥：本周全国水泥均价走平，企业库容比上升。

本周全国水泥市场价格较上周持平，环比增速归零，水泥企业库容比上升至75.8%。8月下旬，受市场资金紧张因素影响，大多数地区在建项目施工进度缓慢，水泥需求环比提升有限。价格方面，受益于错峰生产和行业自律，局部地区水泥企业积极复价，助推全国整体价格止跌企稳。分区域来看，东北地区水泥价格涨跌互现，华东、西南、西北、华北和中南均保持平稳。

原油：本周原油价格下行，CRB指数上升，美元指数走高。

本周全球多国制造业PMI数据显示经济放缓，引发市场对需求前景的担忧；供应端，伊朗供应持续增加，美国或放松对委内瑞拉石油业的制裁，本周Brent、WTI原油价格承压下降。上周全美商业原油库存延续去化，本周贝克休斯原油钻井平台数量下降。本周CRB指数均值上升。美国初请失业金人数下降且低于预期，美联储主席在全球央行年会上表示未来可能会进一步加息，并保持紧缩政策，本周美元指数均值上行。

有色：本周金属价格普遍上涨，铜库存降、铝库存升。

近期我国持续释放政策积极信号，包括基建、地产和稳汇率，同时本周国内有色金属稳增长方案出台，对金属价格形成支撑；不过全球经济放缓及美联储鹰派立场使得金属价格承压，本周LME铜、LME铝价格先升后降，均值仍升。本周铜库存降、铝库存升。全球地缘政治及经济不确定性增加，投资者转向美元和黄金避险，而美元上涨和美债收益率走高又限制贵金属价格涨幅，本周COMEX黄金、COMEX银价格先升后降，均值上行。

煤炭：本周煤炭价格分化，秦皇岛港煤炭库存去化。

本周煤炭价格分化，焦煤均价降、动力煤均价升。生产方面，本周大、中和小型焦化企业开工率均有上行。随着港口现货煤价持续回落至整数关口，进口煤比价优势减弱，国内终端市场采购需求转向内贸市场，本周秦皇岛港煤炭库存去化。

货运：8月前20天货运量增速涨多跌少，本周货运流量指数上行。

本周集运表现尚可，散、油运不佳，CCFI指数连续第四周上行，BDI、BDTI指数有所回落，本周公路运价指数走高。8月前20天货运量同比增速涨多跌少，重点港口集装箱吞吐量、货物吞吐量同比增速双双上行，而铁路货运量同比由正转负。本周整车货运流量指数上行，主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值与公共物流园吞吐量指数均值双双上行。

客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降。

本周全国23城地铁客运量下行，四大一线城市地铁客运量回落。进入旅游旺季以来，旅游叠加通勤出行需求，各地地铁客流持续位于高位，本周上海、广州和深圳客运量分别恢复至2019年同期的100.2%、100.1%和147.6%。本周我国执行国内航班和国际航班架次数双双回落，不过同比增速均有所回升。

电力：8月前25天六大发电集团耗煤增速下行，本周三峡出库量走高。

8月前25天六大发电集团日均耗煤增速降幅走扩至-3.2%，主因去年同期高温缺水形成的高基数，而今年水电同比明显增长，缓解火电压力。环比看，本周日均耗煤量下降，仅低于去年同期。本周三峡出库量再度大幅攀升，同比增速为159%。本周六大发电集团煤炭库存回补，好于去年同期。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

研报信息

文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《“金九银十”能否再现？——实体经济图谱2023年第26期》

对外发布时间：2023.8.26

报告发布机构：财通证券股份有限公司