小摩：忘记美股和美债吧！这类资产是投资者2024年的最佳选择

　　摩根大通(JPMorgan)首席市场策略师科拉诺维奇(Marko Kolanovic)建议投资者避开美股和美债，把钱投入大宗商品。他警告称，最近的美股反弹已经失去动力，并坚定地将自己置于“今年没有圣诞反弹行情”的阵营。

　　虽然其他人可能仍抱持着美股即将迎来传统年终反弹的希望，但科拉诺维奇在周二给客户的报告中解释了这种可能性不大的原因。

　　这位策略师表示，过去两周股市上涨的“很大一部分”归因于动量策略——押注近期市场赢家继续获利，并进行空头回补——投资者被迫买入股票，以弥补押注市场下跌的错误做法。

　　他的悲观情绪主要是基于更高的长期利率、较高的股票估值，以及随着汽车和其他贷款利率攀升、贷款标准收紧以及违约率开始上升，消费者将被迫停止支出。由此导致的需求破坏将使企业明年的盈利增长更加困难。

　　这位策略师表示：“与此同时，过去一个月油价大幅下跌，使我们更加看好能源，无论是作为地缘因素对冲工具，还是用来减少其他资产类别的仓位。”

　　科拉诺维奇表示，由于美债价格近期反弹、供应增加和投资者仓位增加，他们对长期美债敞口获利了结。

　　他指出：“鉴于地缘因素风险仍然很高，以及能源领域的大幅抛售和疲弱定位，我们利用债券配置的削减来为大宗商品配置的增加提供资金，并逐步将大宗商品配置转向能源。”

　　当然，押注能源是一个艰难的选择。美油12月合约隔夜下跌0.06%，年初至今跌幅超过2.6%，而2022年上涨7.05%。

　　一些看多石油的人坚信，原油供应有限，全球仍需要大量原油来维持供应，鉴于近年来基础设施投资不足，一些人认为，短期内的供应增加不足以弥补任何短缺。

　　今年下半年，虽然投资者担忧地缘因素，这种大宗商品也未能获得提振，相关事件并没有推动价格持续走高。

　　在周二给客户的一份报告中，以Anthony Yuen为首的花旗集团分析师认为，油价将从9月份的高点继续下跌，因为“到2024年，供应将大于需求”。他们认为布伦特原油目前为每桶82.33美元，到明年第二季度平均每桶73美元。

　　尽管如此，他们警告说，潜在的天气事件，如极地涡旋，可能会在今年冬天加剧原油价格波动。

　　值得注意的是，有一些股票似乎通过了科拉诺维奇的测试，因为他看到防御型股票开始活跃起来，尤其是美国的公用事业和必需品板块。

　　他表示，如果美债收益率确实即将见顶，这些股票涨势可能会持续，因为周期型股票与防御型股票的相对表现往往与收益率走势密切相关。

　　他说：“即使债券收益率进一步上升，交易也可能继续，因为在我们看来，收益率突破5%将被投资者视为负面因素。”他解释说，在整体下跌的市场中，防御型股票可能是最不糟糕的投资对象。

　　科拉诺维奇表示，全球采购经理人指数(PMI)调查有进一步萎缩的风险，将延续连续五个月的疲弱态势。他还表示，周期型股的获利相对于防御型股有所上升，且“显示出转向的迹象”，而周期型股在近期财报期的获利预警也最多，公用事业类股最少。

　　摩根大通全年基本看空股市，这意味着客户可能已经错过了上半年股市的反弹。不过，科拉诺维奇关于6月份将出现惩罚性抛售的警告在8月初得到了证实。

　　和摩根大通一样，华尔街大多数大型预测机构对2023年标准普尔500指数的预测要么太过悲观，要么过于乐观——科拉诺维奇的团队预测，到今年年底，该指数将收于4200点。