乐鑫科技：有知名机构高毅资产参与的多家机构于12月8日调研我司

具体内容如下：

问：订单恢复情况如何？

答：国内和海外都呈现复苏趋势。客户和渠道库存都较轻，以短期订单为主，公司会备 2 个月左右的产成品库存作为安全库存来应对客户的短期订单。

问：公司及下游的库存去化情况如何？

答：公司的销售模式为以直销为主，其中直销比例占 7 成，渠道仅 3 成。由于本期不缺货，下游以短期订单为主，渠道和客户库存都比较轻。将来客户可能会重新到 Just-in-Time 的供应链管理模式。公司存货中 50-60%部分是晶圆、存储芯片等原材料。由于我司产品系通用型，晶圆和存储芯片可使用周期较长，主要根据上游产能波动情况来进行安排。目前 3 亿左右的库存已经是合理水平，无需再降。

问：公司Q4 毛利率是否能保持稳定？

答：乐鑫目前的价格策略保持稳定，毛利率预计能够达成 40%目标。

问：毛利率维持的驱动力是什么？

答：维持综合毛利率 40%是我们的中期目标。驱动力有以下两点首先，公司产品品质稳定，开发便捷，客户认可度较高。其次，国内同业目前主要围绕同质化的应用市场，而公司软件的多样性可以有差异化表现。公司产品基于优秀的品质表现和稳定的软件性能，即可维持 40%以上的综合毛利率，以支撑持续的研发投入。有持续的自研投入，才能再推出差异化的产品和服务，摆脱同质化竞争，形成正向循环。

问：可否展望下公司 2023 年Q4 和 2024 年产品结构的变化？

答：今年

Q4 产品结构变化不大，全年来看 ESP32-C3 和 ESP32-S3 作为次新品类，同比已有翻倍以上增长。预计 2024 年，ESP32-C3ESP32-S3 营收贡献将继续增加。目前产能充分，公司内部不会刻意进行产品结构规划，以满足市场需求为上。

问：公司 ESP32-S3 及 ESP32-P4 系列芯片的发展及市场？

答：ESP32-S3 产品是目前我们在售的带边缘 I 功能的主要产品线，今年已进入快速增长期，营收占比不断提升，成为了新的标杆性产品系列之一。ESP32-S3 单颗芯片即可支持语音+连接+屏控三合一的功能。ESP32-P4 芯片支持更多的功能，拥有更高的算力，可满足多IO、HMI 和 IoT 应用的高性能计算需求，去往需要结合摄像头、屏幕及 I 处理的应用场景。目前该款芯片已经完成流片，现在正在进行配套软件的准备中，预计明年上市销售。

问：对于物联网市场未来的发展如何看？

答：物联网市场的发展潜力巨大，未来会加速发展。目前大语言平台的加入和机器人行业的发展都会带动未来五年物联网的繁荣发展。

问：在半导体下行周期，我们表现优异的护城河是什么？

答：首先好的产品非常重要，其次我们的软件能力和繁荣的生态造就了公司的核心竞争力。我们的生态帮助我们不断定义新的芯片，客户和开发者可以使用同样的操作系统、同样的工具打通各个领域，通过二次开发进入不同的应用市场。公司重视在软件部分的投入，研发了软件操作系统、IoT 软件开发框架、云方案等。我们的硬件产品搭配软件方案，可以达到与更高算力硬件的相似效果。此外，由于公司的软件开发环境做的比较完善，且每款产品都沿用统一的软件开发体系，许多用户切换到我们的芯片和软件平台后，在后续产品中也会继续使用我们的芯片。我们在软件应用方面具有先发优势，同时也积累了大量的经验，在市场上有较好的口碑。乐鑫会争取保持领先的地位，如果行业内有前沿的应用，都会投入相应资源去做布局。我们相信繁荣的软件生态可以为客户创造价值。

问：Matter 对于我们的海外生态搭建的影响？我们在其中的机会如何？

答：Matter 的增量效应 2023 年期间不会很显著，但对我们来说非常重要。目前已经有全球知名客户开始批量提货。此外 iPhone 15 Pro 已经增加了 Thread 功能来更好地支持 Matter 协议。最新发布的 Matter 1.2 版本新增对 9 种设备的支持，乐鑫也已支持。预计 2024 年会有更多客户开始进入量产阶段。

问：请公司目前有为客户定制 AI 固定语音甚至视频唤醒程序的能力吗？行业内一些客户有没有与贵司在这方面业务有所沟通？

答：公司可以根据客户需求定制语音唤醒词，还可以自定义命令词，目前业内已有多家客户与我们合作。

乐鑫科技（688018）主营业务：主要从事集成电路产品的研发设计和销售。

乐鑫科技2023年三季报显示，公司主营收入10.27亿元，同比上升8.18%；归母净利润8716.91万元，同比上升3.96%；扣非净利润6833.01万元，同比上升6.57%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入3.6亿元，同比上升7.29%；单季度归母净利润2259.88万元，同比上升9.85%；单季度扣非净利润1440.04万元，同比下降0.86%；负债率12.39%，投资收益2055.9万元，财务费用-272.13万元，毛利率40.75%。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为126.18。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出422.93万，融资余额减少；融券净流出596.39万，融券余额减少。

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