港股2024年怎么看？华泰证券预期盈利增速约为7-8%

　　近期部分机构相继公布2024年港股市场预期。华泰证券也在周二公布了预期，指出明年盈利增速约为7-8%，估值弹性或出现在第二季度过后。

　　港股明年的盈利弹性强于A股
　　华泰证券表示，在基准情况下，预计2024年的国内经济将温和复苏，海外联储货币政策将在年内转向。他们预测港股的盈利增速为7-8%，盈利节奏可能在能源价格基数的影响下呈现“倒U型”，盈利弹性稍强于A股。

　　2024年恒指的归母净利润同比增速(按季度累计)约为7.7%。其中，自上而下的预测为6.7%，自下而上的预测为8.7%。

　　"同时，港股的盈利增速(按季度累计)可能呈现“倒U形”的走势：2023财年、2024年上半年、2024年全年的盈利增速分别为4.1%、13.6%、7.7%。这种走势的节奏核心影响因素是能源价格在2023年上半年低基数效应下带来的2024年上半年的盈利释放，此外还有明年上半年库存周期上行和国内财政发力带来的盈利弹性。

　　港股估值弹性有望在二季度过后出现
　　从估值方面来看，华泰证券预计到明年末恒指合理的PETTM将为9.3x，相对于当前的估值水平有一定的修复空间。恒生AH溢价有望收敛至140一线，AH溢价趋势性收敛的机会可能出现在第二季度之后。关键的择时考量在于：美国居民超储临界点(可能在第二季度前后)、美股与美国居民财富效应循环出现变数的时点(从现在到明年第二季度，联储政策利率可能会继续保持高位，信用利差存在上行风险)。

　　港股资金展望
　　2024年港股的资金面可能呈现出“南向先行、外资接力”的特征。目前AH溢价处于历史1x标准差的上沿位置。高AH溢价通常会驱动南向资金流入港股市场，特别是那些稀缺性较强、新经济板块以及直接体现性价比优势的高股息板块。预计在未来半年内，南向资金仍将是港股的主要边际资金之一。然而从明年第二季度开始，随着港股分母端压力的缓解，外资可能会接力流入。

　　同时考虑以下三个方面，首先是MSCI中国指数PE估值从2021年高点已调整超3x标准差，在全球核心资产中的性价比优势较为显著；其次是港股核心资产—恒生科技板块的估值对10Y美债利率的敏感性高于其他新兴市场；最后是权重板块电商、电子及医药在2024年大部分时间或处基本面周期上行阶段。

　　2024年哪些板块值得关注？

　　首先是医药板块，国内外新药审批节奏回升，国产创新药IND数量10月同比持续回升(+58.2%，vs 9月+43.2%)，FDA暂时批准新药上市申请数9月同比亦转正(+22.2%，vs 8月-41.7%)。全球医疗健康领域投融资额同比是CXO相对估值的同步指标，3Q23全球医疗健康领域投融资额同比-8.8%，较2Q23(-19.6%)降幅收窄，同比增速连续3个季度回升。

　　此外，对部分港股医药(其中以CXO、创新药等为主)，近期该类医药公司呈现出“更保守”的经营模式，在此前投融资环境变差的背景下推动“降本增效”、重视盈利能力以“活下去”。随着此后投融资环境的改善、叠加盈利性的增强，港股医药分子端明年或迎来一定弹性。

　　其次是电子板块，半导体与消费电子周期或将推动港股电子类景气24年走强。半导体方面，全球半导体销售额和中国集成电路产量均显示半导体周期在23年基本见底，考虑历史周期上行持续期，24年总体仍将处于半导体上行周期阶段。消费电子方面，下游需求也出现一定边际向上趋势，预计24年消费电子在低基数的背景下分子端或也将呈现向上弹性，且顺产业链带动相关半导体材料和设备行业景气。

　　随后是材料板块，国内库存周期回暖&明年或有财政发力推动材料(工业有色、水泥等)业绩增速1H24上行。工业有色方面，以铝为例，需求侧，铝下游需求占比主要分布在铝合金/交通设备/电力设备/机械设备等制造业(68%)和地产(32%)，制造业需求回暖或将驱动价格同比回升；供给侧，23-24年全球铝新增产能有限，国内电解铝库存处于低位。水泥方面，当前水泥价格和库存都处于较低水位，在制造业复苏背景下，若后续出台一定“稳增长”财政政策，1H24水泥景气或将上行。